中美利差倒挂幅度收窄 人民币汇率强势出击

　　“五一”假期期间，离岸人民币兑美元汇率一度上涨收复7.2整数关口。

　　数据显示，“五一”假期期间，离岸人民币兑美元汇率从7.2312一路上涨至2月以来最高点7.1644，累计涨幅超过700个基点。

　　“这背后，是上周香港恒生指数涨幅一度接近5%，带动全球资本对人民币汇率等中国资产的配置兴趣骤然升温。”一位香港银行外汇交易员告诉记者。尤其是不少全球基金在买涨港股同时，纷纷加仓离岸人民币多头头寸。

　　在业内人士看来，这种状况“不同寻常”——以往，离岸人民币汇率涨跌与北向资金进出存在较高的正相关性。相比而言，离岸人民币汇率与港股波动之间的相关性相对较低。

　　一位香港私募基金经理对此认为，“五一”假期期间同步买涨港股与离岸人民币的海外资本，可能是基于一个全新的投资逻辑——他们看好中国经济基本面持续好转将令人民币汇率与中国各类股票资产双双上涨。

　　“由于‘五一’假期期间A股休市，部分海外投资机构可能将买涨离岸人民币，作为看涨A股指数的一种替代。”他分析说。若不是上周五美元指数触底反弹引发离岸人民币获利了结盘出现，离岸人民币很可能已顺势上涨突破7.15。

　　记者注意到，截至5月6日13时，在美元指数触底反弹的影响下，离岸人民币兑美元汇率徘徊在7.2143附近。

　　在业内人士看来，鉴于上周五美国非农就业数据弱于预期引发美联储9月降息预期升值，加之中国经济基本面持续好转吸引海外资本继续争相涌入A股，未来离岸人民币汇率仍有望稳步回升。

　　5月6日A股开盘后，北向资金净流入额一度超过100亿元，给离岸人民币盘中企稳构成较强支撑。

　　多位境外投资机构分析师透露，过去一个月他们与美国、新加坡、东京等地区投资者沟通发现，后者对中国股票资产的交易情绪、风险偏好与配置兴趣也在持续改善，这都将助力离岸人民币汇率有望稳步回升。

　　假期离岸人民币大涨“探因”

　　多位业内人士透露，“五一”假期期间，离岸人民币的受追捧度不亚于港股。

　　5月1日至3日期间，离岸人民币兑美元汇率连续三个交易日上涨，累计涨幅逾500个基点。尤其是5月3日当天离岸人民币兑美元汇率一度大涨逾400个基点，若不是美元指数从104.5触底反弹至105上方，人民币汇率可能顺势上涨突破7.15整数关口。

　　在上述香港银行外汇交易员看来，离岸人民币之所以受海外资本强烈追捧，一个重要原因是上周香港恒生指数大涨约5%，提振了全球金融市场对中国资产的配置偏好与看涨人民币信心。

　　他也认为，由于“五一”假期期间A股休市，部分海外多策略对冲基金将买涨离岸人民币，作为看涨A股指数的替代投资。因为他们相信港股上涨势必带动A股指数继续回升，A股指数回升则将触发人民币汇率进一步升值。

　　记者多方了解到，引发“五一”假期期间离岸人民币汇率大涨的另一个原因，是越来越多海外资本提前将资金转入香港市场兑换成离岸人民币，如此他们既能对冲美元汇率下跌所带来的汇兑损失，又能在节后通过陆股通渠道迅速进入A股投资，博取中国经济基本面持续好转“红利”。

　　这令“五一”假期期间离岸市场的人民币需求有所增加，进一步推高离岸人民币汇率涨幅。

　　“此外，5月2日美联储决定暂缓缩表步伐令美元指数回落，也触发众多海外量化投资基金纷纷加仓离岸人民币多头头寸。”前述香港私募基金经理指出。另一个需要关注的因素是，上周，日元兑美元上涨约4%，引发全球资本对日本当局干预汇市的讨论，某种程度也令全球外汇市场意识到亚太货币贬值压力开始减弱，触发不少投机资本纷纷对人民币等亚太货币空头回补。

　　他坦言，此次离岸人民币汇率涨幅有多大，仍然得看美元“脸色”。尤其是上周五美元指数从104.5触底反弹收复105整数关口，令离岸人民币冲高回落至7.2附近。

　　截至5月16日13时，受美元指数继续回升影响，离岸人民币兑美元汇率徘徊在7.2143附近。

　　在业内人士看来，只要北向资金继续涌入A股市场，加之中国经济基本面继续好转，离岸人民币汇率的下跌压力相对可控，反而有较高几率延续5月以来的上涨趋势。

　　“毕竟，5月2日美联储主席鲍威尔直接排除了进一步加息的可能性，令此前押注美联储可能加息而买涨美元的投机资本纷纷离场，这令离岸人民币汇率的下跌压力得到更大程度的减弱。”前述香港银行外汇交易员指出。

　　中美利差倒挂幅度收窄“多米诺效应”

　　在业内人士看来，“五一”假期期间离岸人民币之所以大涨的另一个原因，是中美利差（10年期中美国债收益率之差）倒挂幅度再度收窄。

　　“4月中旬，中美利差倒挂幅度一度逼近250个基点，但4月下旬以来，随着10年期美国国债收益率从4.745%一路下跌，引发中美利差倒挂幅度持续收窄。”一位新兴市场投资基金经理指出，尤其是受美联储放缓缩表步伐影响，“五一”期间10年期美国国债收益率跌至4.5%附近，令中美利差倒挂幅度收窄至219个基点。

　　这也引发众多跟踪中美利差倒挂幅度的海外量化投资基金纷纷买涨离岸人民币。毕竟，这些海外量化投资基金始终相信——中美利差倒挂幅度与离岸人民币呈现较高的负相关性，即中美利差倒挂幅度扩大，离岸人民币汇率走低；反之中美利差倒挂幅度收窄，离岸人民币汇率则走高。

　　这位新兴市场投资基金经理认为，此次海外量化投资基金在“五一”假期期间建立大量离岸人民币多头头寸，未必是短期买涨套利，而是提前布局看涨人民币汇率中长期升值。因为6月起美联储将每月减持美国国债的金额上限从600亿美元降至250亿美元，加之美联储9月降息预期升温，都令未来美国国债收益率可能继续回落，导致中美利差倒挂幅度进一步收窄与离岸人民币汇率上涨。

　　数据显示，在上周五美国公布的最新非农就业数据弱于预期后，芝加哥商品交易所的美联储观察工具显示，美联储9月降息的可能性上涨至77%，高于上周四的约60%。

　　“这势必吸引更多嗅觉敏锐的海外量化投资基金提前买入离岸人民币多头头寸，坐等中美利差倒挂幅度继续收窄的红利。”上述新兴市场投资基金经理指出，“何况，当前中国经济基本面好转程度好于部分新兴市场国家，加之中国资产的价值洼地效应与避险属性日益受到全球资本青睐，只要未来更多资本继续进入中国金融市场，人民币汇率潜在涨幅将相当可观”。

　　记者也获悉，目前不少亚太区资管机构与欧美家族办公室也在计划增持中国资产，因为他们意识到，自己配置中国资产的比例偏低，导致自身全球投资组合的风险对冲能力较弱，令离岸人民币汇率拥有新的升值动能。